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【新闻】九牧王关店延续关注多品牌及O2O实施

发布时间:2021-01-08 09:20:30 阅读: 来源:换向阀厂家

投资建议:

公司一直以来经营稳健,增长质量健康,是服装上市公司中精细化管理较好的公司之一,有能力对冲不利因素,相对风险较低。公司雄厚的资金实力帮助公司在行业 低点时抓住机遇,以并购的方式完善品牌和产品布局,创造新业绩增长点。我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.79元、0.88元和0.97 元,对应PE分别为13.3X、12.0X和10.8X,公司目前市值60亿,账上现金17亿,扣除后仅有42亿,对应估值不到10倍,维持“推荐”的投 资评级。

投资要点:

关店趋势延续,商业地产租金为关键:公司去年净关店140家,今年预计全年净关店100家左右,明年是否会继续关店视乎商业地产租金的走势。由于目前品牌 商关店数量较多,商业地滞租情况开始出现,虽然租金尚未有明显降低,但已经出现松动的迹象,若商业地产租金下降,关店的趋势有可能得到遏制。公司去年底门 店数量约3100家,其中直营商场店约700家、加盟商场店约800家、加盟专卖店约1500家,直营渠道占比约20%、销售占比约34-36%(含电 商)。

直营零售整体健康,预计二季度收入仍为下滑:由于公司直营零售一直整体比较健康,而且去年二季度销售下滑幅度较大、基数较低,我们预计公司二季度直营销售 持平或低个位数增长,但由于加盟销售下滑和关店的影响,预计二季度整体收入仍将呈现下滑趋势。今年以来,公司积极进行体系调整,增强加盟与直营的联动性, 重点资源重点投放,争取业绩尽快转正。公司渠道库存水平一直都比较健康,压力不大,如果要打折急速消化库存是可以实现的,但公司需要在保持品牌美誉度和控 制库存之间选择一个适度的平衡点。

电商销售占比较低,9月推进O2O落地:公司去年电商销售约1-2亿,目前占比仍然较低,销售产品主要是过季库存。O2O目前由专门的团队负责推进,首先 需要打通加盟商的库存和公司的库存,实现库存一体化,再通过一些标准化的产品尝试线上线下一体化,预计9月将在100个店铺试点运营。

收购差异化“浪肯”品牌,完善品牌布局:公司4月公告,与贺博文、潘茹萍达成协议,一致同意先由贺博文、潘茹萍出资设立的“上海唐雅服饰有限公司”收购现 有“浪肯”男装产品相关业务及对应有效资产、人员,再由公司出资收购“上海唐雅服饰有限公司”100%股权。“浪肯”品牌为定位高端、相对小众的欧式中装 品牌,即欧式风格、中式服装,突显中式元素,具有一定品牌差异性,立领衬衫售价约2000-3000元。浪肯品牌裤装以剪裁、工艺、面料著称,是为数不多 能在中高端商场单独开裤柜的品牌,目前销售规模约1亿元,门店数量约80家。本次收购完成后,将有利于公司完善品牌具备,积累多品牌运作经验,为后续运营 其他并购项目提供基础。

兼具平台优势及资金优势,并购代理提供新增长点:公司一季度末拥有货币资金17亿元,资金实力雄厚,而目前服装行业正值低点、且IPO上市受限,低价项目 资源涌现。我们预计,公司未来将通过上市公司的平台优势和资金优势,在行业低点抓住机遇,并购、代理定位相对高端、与九牧王(10.56, -0.16, -1.49%)形成差异化互补性的品牌来完善公司的品牌和产品布局,提供新的利润增长点。

风险提示:终端消费持续不景气,加盟商信心持续低迷。

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